۱) دوستی تماس گرفته بود که “دیدی که بازار عقلانی نبود و چند هفته طول کشید تا اثرات اخبار جدید را در قیمت منعکس کند؟”. پاسخ دادم که برای اقتصاددانها (اتفاقن خودش هم اقتصاد خوانده است) آخرین فرض باید این باشد که بازار عقلانی نیست! تا الان هیچ اتفاق خاصی نیفتاده که نشان از غیرعقلانی بودن یا پردازش ضعیف و غلط اطلاعات و امثال آن باشد. اگر بر این باور باشیم که بخشی از جهش قیمت به خاطر بالا رفتن تقاضای احتیاطی ارز است (یعنی مردم ارز میخرند و برای آینده نگه میدارند) در این صورت برای اینکه بازار به این جمعبندی برسد که با همه عدم اطمینانهای موجود، این سرمایهگذاری مفید است نیاز به زمان است. یک شکل ساده ماجرا فکر کردن به یک مدل مقدماتی یادگیری بیزی است. فرد الف باور دارد که ممکن است اوضاع ارزی ایران خراب شود. این باور البته یک باور قطعی نیست و در قالب یک متغیر تصادفی مطرح است که طبعن واریانسی هم برای آن متصور است. با در نظرگرفتن عدم اطمینانهای موجود، منافع انتظاری (Expected Pay-off) ناشی از خرید ارز در حدی نیست که فرد واکنش نشان دهد. در طول زمان سیگنالهای جدیدی میرسد، مثلن قیمت کمی بالاتر میرود یا اخبار جدیدتری میرسد یا اخبار ناقض اخبار قبلی نمیرسد یا سیاستگذار علامتهای لازم برای تعهد به قیمت قبلی را نمیفرستد و الخ. فرد اینها را کنار هم میگذارد و باورش را بهروز میکند (که یک معنیاش ممکن است کاهش واریانس باورش باشد) تا بلاخره به آستانه لازم برای تصمیم خرید احتیاطی میرسد. لب کلام اینکه وقتی انتظارات مربوط به آینده نویز دارد و با عدم اطمینان زیاد همراه است، واکنش تدریجی – و نه ناگهانی – بازار به اخبار اتفاقن میتواند عین یک رفتار عقلانی باشد. البته متناسب با پارامترهای مساله رفتار عقلانی میتواند ناگهانی یا تدریجی باشد ولی در هر...
ادامه مطلب ...